山大电力在维持主业稳定发展同时，也积极在充电桩等新能源业务上发力。
近日，山东山大电力技术股份有限公司(以下简称“山大电力”)正式向证监会提交IPO申请注册。这家于今年4月10日通过上市委会议审议的电网智能监测产品企业，既是国家级专精特新“小巨人”企业，同时也是山东省瞪羚企业。
此次上市，山大电力拟募集资金5亿元，投资于山大电力电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、山大电力研发中心项目、山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目、山大电力分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目和补充流动资金。
对于此次上市的影响，山大电力表示：有利于公司提升产能水平，扩大生产规模，丰富产品结构，进一步提升产品供给能力和生产效率；提升公司的公众形象、品牌形象与知名度，增强客户、供应商的信心，拓展更多优质客户，促进公司的长远发展。
表1：募集资金项目情况(单位：万元)
来源：招股书
八成收入来自电网智能检测领域
山大电力的主营业务为电力系统相关智能产品技术研发与产业化，基于在智能电网领域积累的电网监测技术和电气系统设计及集成化能力，公司已形成电网智能监测和新能源两大业务板块。
其中，山大电力的电网智能监测产品主要包括智能电力故障监测装置及监控平台、时间同步装置，应用于电网故障分析、故障预警提供技术保障，帮助电力运行人员及时掌握电力设备运行状态，迅速分析故障、排除隐患、快速恢复供电，缩短因事故引起的停电时间，减少触电与电气火灾事故。而新能源产品则主要包括新能源充电桩和储能两类。
收入构成上，电网智能监测产品为山大电力的核心产品，2022年至2024年(报告期)，来自电网智能监测领域的收入贡献超过八成，来自新能源领域的收入仅占一成多。
表2：主营业务收入按产品分类构成(单位：万元)
来源：招股书
近年来，电网投资结构发生变化，智能化改造升级加速，作为智能化基础的输变电监测行业也迎来新一轮的发展契机。2023年6月2日，国家能源局组织发布的《新型电力系统发展蓝皮书》提出，新能源供给消纳体系中，需以稳定安全可靠的特高压输电线路为载体。而山大电力的产品适用于特高压电气设备，可为特高压智能感知及诊断预警提供可靠、有效的保障。
此外，在新能源领域，为突破新能源汽车充电基础设施发展瓶颈，产业支持政策力度空前， 电动汽车充电桩的市场容量进一步扩大；新能源配储方面，风光装机规模激增，驱动储能需求。“新能源+储能”方案已成为提升能源利用率及使用经济性的优化方案，在推动能源领域碳达峰、碳中和过程中将发挥显著作用，市场前景巨大。
在行业高景气度下，山大电力的业绩稳定增长。 2022年至2024年，山大电力实现营业收入分别为4.78亿元、5.49亿元和6.58亿元，分别同比增长了9.76%、14.80%和19.85%；净利润金额分别为0.77亿元、1.03亿元和1.27亿元，分别同比增长了1.06%、33.53%和23.18%。此外，综合毛利率分别达到41.28%、43.65%和44.27%，报告期内也呈持续增长趋势。
研发费用率保持增长
在电网智能监测领域和新能源领域，山大电力的相关产品和服务主要通过参与招标的方式面向电网公司进行销售，其主要客户为国家电网、南方电网及其相关企业，行业的市场化程度较高，参与者数量较多，市场竞争较为激烈。
在招股书中，山大电力表示，随着电网建设和改造工作的有序推进，电网企业对各环节产品的要求将越来越高。 为了保持竞争优势，公司需要持续创新，尽可能地将前沿技术与公司现有技术和产品有效结合，进行新技术研发和新产品开发，及时推出满足客户需求的产品。“若公司未来无法增加技术研发投入或科研成果转化缓慢，则可能无法及时开发出符合市场需求的新产品，从而导致公司丧失技术和市场优势，影响公司的竞争优势和市场地位。”
山大电力还表示，公司自成立以来，始终以科技创新为导向，坚持自主研发，持续加强研发投入，把技术创新作为企业立足和发展的根本，将新产品、新技术的研发作为公司保持核心竞争力的重要保证。
从研发投入的实际情况看，报告期各期，山大电力的研发投入分别为3142.95万元、3757.96万元和4596.27万元，研发费用率分别为6.57%、6.84%和6.98%。 在招股书中，山大电力选择了科汇股份、信通电子、智洋创新、中元股份四家公司作为同行业可比公司，从对比数据来看，在整个报告期内，相比上述同行业公司，山大电力的研发费用率是最低的。 四家可比公司的行业均值分别为12.86%、11.75%和10.53%。
不过，值得一提的是，虽然山大电力的研发费用率增长缓慢，但在报告期内，其始终保持着增长态势，而对比的四家公司研发费用率均值却呈现下降趋势。
表3：同行业可比公司研发费用率对比情况
来源：招股书、Wind
在研发成果上，截至2024年末，山大电力共拥有授权专利76项，其中发明专利44项。对比同行公司数据来看，截至2024年末，科汇股份共计拥有专利81项，其中发明专利 59 项；信通电子拥有277项专利，其中发明专利 123项；智洋创新拥有发明专利96 项，实用新型专利136 项，外观设计专利73 项，合计共有305项；中元股份拥有发明专利74项、实用新型专利42项、外观设计专利1项，专利共计有117项。不论是专利总数还是发明专利数量，相比几家同行业公司，山大电力均是最少的。
从核心技术产品的应用角度来看，根据山大电力披露，公司核心技术产品创造的收入占主营业务收入的比例分别为71.14%、71.86%和66.58%，其中，核心技术产品在2024年创造的收入占比有所下降。
表4：核心技术产品占主营业务收入比例情况(单位：万元)
来源：招股书
对于研发费用率低于同行业可比公司水平的情况，山大电力给出的解释是：“主要系公司融资渠道单一，研发投入论证过程更加严格、谨慎所致。”同时其还进行了风险提示：“公司结合经营发展所需制定了合理的研发项目规划，但若未来公司研发工作没有按计划实施，或研发投入不足而导致未能及时完成技术更新和产品升级，可能对公司竞争能力带来不利影响。”
布局新能源业务
据招股书披露，山大电力本次发行上市的募集资金项目中，有4000万元的募集资金便计划投资于“山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目”，用于其完善并优化新能源领域的产品布局，扩大业务规模。另外，在公司的未来发展规划中，“涵盖源网荷储全系列的新能源产品开发”也被其确定为“四大战略方向”之一。
从现状来看，新能源充电桩作为新能源汽车的基础设施，国家政策支持力度持续加大，处于加速发展的机遇期。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，截至2024年末，我国新能源汽车充电桩数量为1281.75万台，车桩比为2.45:1，相较于国家发改委发布的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》中车桩比接近1:1的目标仍有较大的发展空间。
不过，从报告期内山大电力的经营情况来看，在其收入构成中，来自新能源领域的收入有所波动。数据显示，2022年至2024年，来自新能源领域的收入分别为7414.78万元、6597.81万元和7904.85万元，占主营业务收入的比例分别为15.53%、12.03%和12.06%。
从毛利率角度来看，2022年至2024年，山大电力主营业务收入中来自电网智能监测领域的毛利率分别为45.60%、47.31%和47.95%，来自新能源领域的毛利率则分别为17.78%、16.92%和17.45%，其中，2023 年，山大电力新能源充电桩产品毛利率由26%下降至16%。山大电力表示，这主要系受到市场价格调整的影响。
上述问题也引起深交所的关注，在问询函中，深交所表示，“新能源充电桩相关行业发展整体向好，目前招标价格已经企稳”，因此，要求其披露新能源相关产品的主要客户，2023年收入下滑的原因，毛利率是否继续下滑，后续招标价格的变化，结合充电桩、储能行业的主要竞争对手及市场占有情况、进入市场的壁垒及核心竞争力等因素，分析说明其是否具备优势、相关业务是否能够增长并具有可持续性。
此外，在审议会议现场问询中，上市委要求其说明：发行人新能源汽车充电桩和储能产品的技术先进性及市场竞争力情况；结合近年来新能源汽车充电桩和储能市场快速发展以及同行业可比公司情况，说明发行人新能源业务收入较小的原因，发行人是否具备核心竞争优势，相关业务是否具有成长性。
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