股票杠杆最多可以多少倍
新智元报道
【新智元导读】OpenAI联手Broadcom造芯片，想摆脱对英伟达的单一依赖，却在关键一步上，仍被微软卡了脖子。
去年10月，OpenAI和Broadcom联合宣布了一项战略合作：
双方将共同部署10GW的定制AI加速器，OpenAI负责设计芯片和系统，Broadcom参与开发并负责部署。2026年下半年开始上架，2029年底前全部到位。
OpenAI与Broadcom官宣10GW定制AI加速器合作。奥特曼在联合采访中称「与Broadcom合作是解锁AI潜力的关键一步」。
外界普遍认为，OpenAI终于在英伟达之外打通了一条芯片自研通路。
没有人注意到的是，官宣合作时双方未敲定资金来源，这并非OpenAI第一次这样操作。
据The Information报道，OpenAI此前宣布的英伟达最高1000亿美元投资安排并未按最初声势落地，随后英伟达对OpenAI进行了300亿美元股权投资。
今年1月，OpenAI、SoftBank、Oracle等宣布Stargate计划，称将立即部署1000亿美元，并计划未来四年投资5000亿美元。但Stargate随后因参与方在细节上存在分歧、贷款方对OpenAI商业模式仍有顾虑而推进受阻。
先发公告，后谈细节，是OpenAI在算力竞赛中惯用的节奏。不同的是，这次卡脖子的却是微软。
融资结构的三角博弈
融资卡在哪里？
据The Information获取的一份内部备忘录及两位知情人士，首阶段对应1.3GW数据中心容量，仅芯片生产成本就要180亿美元。
按这个比例外推，完整10GW项目光芯片生产就是1800亿美元，还不算数据中心建设、电力配套和网络设备等周边成本。
OpenAI的现金流撑不住这个数字。公司自己的内部预测是，到2029年运营烧钱将超过2000亿美元。一边烧自己的钱，一边要为1800亿美元的芯片款找融资方。
Broadcom做这单生意的意愿很强，但它要求分担风险。条件只有一个：微软同意购买首阶段约40%的芯片，Broadcom才肯出面融资。
执行结构是：微软买下芯片，装进自己的数据中心，再以租赁形式提供给OpenAI使用。
OpenAI首款自研芯片「Jalapeno」的融资与部署结构。首阶段1.3GW、成本约180亿美元，由台积电代工；芯片装入微软或Oracle数据中心，最终为ChatGPT等产品供算力。
一位参与谈判的人士解释，微软是「全球信用评级最高的科技公司之一，有数十年数据中心运营经验」，它的购买承诺能让Broadcom确信钱能收回来。
草拟协议里还写进了兜底条款：如果微软实际购买量低于约定值，OpenAI必须找替代买家补足缺口。
Broadcom为这笔合作放弃了自己多年坚守的一条铁律：按1比1比例要求OpenAI配资分担风险。这次它罕见地同意先期投入更多资本，给自己留下的唯一安全阀门，就是微软背书。
问题在于，微软尚未同意购买。
据一位与微软高级管理层有过直接沟通的知情人士，微软已为这批芯片预留了一些数据中心空间，但购买承诺从未落到纸面上。备忘录提到，「微软没有最终兑现承购」是这个项目「持续性的核心风险」。
更耐人寻味的是，Broadcom对这个风险似乎还没有完全意识到。
备忘录里写道，因为OpenAI和微软「没有完整披露双方关系的全部细节」，Broadcom误以为这件事「在OpenAI的控制范围之内」，以为OpenAI可以直接要求微软出手购买。
一家公司的融资计划，系于另一家公司的一个采购决定，而提供融资的第三方还不知道这件事有多复杂。
谈判目前的方向是先签一份「有条件协议」，以便Broadcom能在台积电（TSMC）处锁定产能。
备忘录点出了时间压力：「Broadcom在台积电的2027年产能配额有限，存在时间窗口紧迫性。」台积电同时也是英伟达先进AI芯片的制造方，产能本身就是稀缺资源。
谈判仍在进行，项目并没有宣告终止。但这道融资门槛，正卡在所有环节之前。
微软的影响力从未消失
过去一年，外界有一种普遍印象：OpenAI正在逐步挣脱微软的束缚。这个印象并非毫无根据。
据OpenAI官方公告，双方最新协议确实包含一条重要调整：微软不再享有OpenAI算力供应商的「优先拒绝权」，OpenAI可以自由与其他供应商合作。这是实质性的松绑。
但备忘录里的一句话点出了真相：微软在芯片项目上「一直握着筹码」。OpenAI在争取微软购买承诺上花了「大量精力和相当长的时间」，至今没有确定结果。
微软为何一直未松口
微软目前的状态是：已为这批芯片预留了一些数据中心空间，但还没同意购买。
这说明微软对未来部署OpenAI自研芯片有规划，但还不愿承担这笔金融账。
一位参与谈判的人士透露，微软如果同意购买，承担的不只是财务风险，还要在自己的数据中心架构上让步。
微软的数据中心按通用兼容原则设计，方便随时切换供应商；OpenAI想要的是专门为自研芯片优化过的数据中心，两者的建设逻辑根本不同。
对微软来说，买单意味着在架构上向OpenAI靠拢，这个代价目前还没谈拢。
OpenAI的考虑
Sachin Katti，OpenAI工业算力负责人。前英特尔首席技术官，2025年11月加入OpenAI，负责算力基础设施与芯片合作。
OpenAI内部负责云合同和芯片项目的高管Sachin Katti，在给同事的消息中提到：把微软采购承诺作为融资前提，会形成一个先例，「对我们长期而言是很大的束缚」。他同时指出，微软的深度介入让这笔交易「商业上没有吸引力」。
Katti认为，把微软购买承诺绑定为博通融资的前置条件，未来每一代芯片都要找一个超级买家做信用兜底，OpenAI的供应链谈判将永远捏在别人手里。
此外，微软买芯片再租回给OpenAI，中间必然留出毛利空间，相当于凭空多出一道金融成本。
但备忘录里，Katti最终还是说，为了战略价值，还是决定要做。「只是在提醒大家，这个商业结构在第二代芯片及以后可能根本行不通。」
不做不行，做了又有结构性隐患。合同上写的是自由，现实是：微软买还是不买，仍然决定着OpenAI能不能真正造出自己的芯片。
并非单线押注
但这条线不能失速
有一点需要说清楚：OpenAI的算力扩张并非只押Broadcom一条路。
就在Broadcom合作官宣的同期，OpenAI还与英伟达签下了至少10GW系统合作协议，英伟达计划随每GW部署逐步提供最高1000亿美元投资，首批1GW的Vera Rubin平台系统将在2026年下半年上线。
OpenAI同时与AMD签署6GW GPU合作，首批1GW AMD Instinct MI450系列GPU同样计划2026年下半年开始部署。
英伟达、AMD、Broadcom自研芯片，再加上Azure、Oracle/Stargate的数据中心资源，OpenAI走的是多供应商并行的路线，有意分散风险。
OpenAI算力合同一览，签约总额逾7000亿美元。Broadcom自研芯片（标注为「拟议交易」）首阶段成本约180亿美元，融资至今悬而未决。
但问题在于，这几条线的战略意义并不对等。
继续用英伟达或AMD的GPU，OpenAI必须按市场价格租用算力，GPU租金直接吃掉利润率。
据The Information报道，OpenAI自己预测，到2029年运营将烧掉逾2000亿美元。在这种烧钱速度下，「降低对英伟达的依赖」不只是供应链战略，而是决定公司能不能在财务上站稳的关键变量。
与Broadcom合作的核心产品Jalapeno，是一款专为推理任务设计的定制加速器，目标是让现有模型在推理时比英伟达通用GPU跑得更便宜、更高效。这是OpenAI降低服务成本、改善毛利率的最直接手段。
但进展比预期慢。据多位知情人士，Jalapeno首批芯片的大多数要到2027年才能就绪，比最初设想的2026年下半年有所推迟。
下一代芯片「Serrano」的设计工作已经启动，但如果首阶段融资迟迟无法落地，整个节奏都可能受影响。
其他供应商能保住算力，但只有自研芯片才能保住利润。这条线一旦失速，降低英伟达依赖就只剩下口号。
AI军备赛
进入信用背书阶段
OpenAI并不孤例。
这条路，Google走了超过十年。Google早在2013年前后就开始与Broadcom合作设计定制AI芯片（TPU），正是这套自研体系帮助Google降低了对英伟达的依赖、改善了数据中心的利润结构。
Meta和微软随后跟进，与Broadcom签下各自的定制芯片协议，原因相同：英伟达的服务器太贵了。
现在轮到OpenAI。
但OpenAI面临一个Google、Meta、微软当初没有遇到的问题：它手上的现金和资产负债表，撑不起这个级别的融资需求。
1800亿美元的芯片生产成本，加上数据中心建设，加上OpenAI自己预计的2000亿美元运营消耗，在2029年之前需要填满的资金缺口远超任何一轮融资能解决的量级。
这意味着OpenAI必须找到愿意为它担保的机构，Broadcom需要微软背书才敢投钱。
贷款机构在Stargate上踌躇不前，因为OpenAI「商业模式未经验证」。英伟达对OpenAI的1000亿美元承诺最终缩水为30亿美元股权投资，背后是类似的逻辑：押注可以，但要以股权形式，而不是以债务形式。
AI军备赛的上半场，比的是谁的模型更强、谁的产品更快落地。
下半场比的是谁能获得银行、科技巨头和产业链企业的信用背书，来撬动天量基础设施融资。
技术不再是瓶颈股票杠杆最多可以多少倍，信用才是。
文章为作者独立观点，不代表联华证券_正规股票配资APP平台_最靠谱股票出资咨询公司观点
相关文章
